乐视TCL结婚：这次不简单

    朋友和敌人不具永恒的意义，行业规律才是经营者最终的考量——这句话用在乐视和TCL身上非常合适。

    12月11 日，TCL发布公告，宣布旗下控股子公司TCL多媒体与乐视网控股子公司乐视致新签订了《股份认购协议》（以下简称“协议”）。乐视网通过乐视致新在香港设立的全资子公司投资 2,267,525,000 港元（约18.71 亿人民币），以6.5港元/股的价格认购TCL多媒体新股 348,850,000 股。本次投资完成后，乐视网将通过乐视致新持有TCL多媒体约 20%的股份，并向TCL多媒体提名 2 名董事。

    乐视和TCL的这段婚姻多少来的突然。以至于如此大的资本动作，TCL多媒体和乐视都没来得及“长期”停牌。甚至就在不久前，TCL总裁李东生还在说“乐视电视有三大软肋”、“我也看不懂乐视的模式”。同样意思的表达也曾出现在乐视的口中：作为行业规则的颠覆者，乐视不止一次暗示自己与传统彩电企业截然不同的价值观。

    然而，说说话总是低成本的，要做一番事业则需要真金白银。

    闪婚，原因何在？

    婚姻的一方，乐视彩电2015年正在经历从“高成长+亏损”，到“低成长+亏损”的转折。

    2014年，这是乐视超级电视最辉煌的时期，150万台的销量，让所有电商平台品牌黯然失色。该年乐视致新的营业收入高达41.07亿元，但营业亏损5.03亿元。 合并到乐视网上市公司财报中，包括超级电视、盒子、UI在内的终端，营业收入27亿，占乐视网2014年68.19亿营业收入的 40.18%。而没有多少终端业绩的2013年，乐视网营业收入只有23.61亿元。2014年营业收入在彩电等支撑下猛增188.79%。

    这些信息说明至少三个问题：第一，彩电板块是乐视网及其整个集团体系营收大增的原因；第二，彩电板块是乐视最大的现金流组成部分；第三彩电板块也是乐视最大的亏损出血点——2014年乐视网营收大增的同时，营业利润同比下滑近80%。

    2015年上半年，乐视彩电的销量达到100万台，同期实现营业收入446,071.30万元，较去年同期增长51.79%。。其中包括彩电和手机在内的终端依然是最大的增长贡献来源。前三季度的数据，乐视网营收83.75亿，同比增长76.5%。其中第三季度，乐视网营收高达39亿元之巨，较2014年同期18亿元几乎增长一倍。其核心原因在于超级电视“九月大事件”的促销战。这一月超级电视启动了500元巨额优惠措施，创造了单月20万台的销量奇迹。

    这些数据表明至少以下信息：第一，乐视超级电视、手机等终端业务依然强劲，在其整体营收中的比例依然在增长；第二，乐视超级电视与整个彩电行业一同陷入了价格战，短期看盈利压力不仅没有随着规模缩减而减小，反而可能随着彩电业大周期的波动而增加；第三，乐视上半年彩电销量100万台，距离其去年市场增长率下降较大，距离业内预测的全年300-350万的规模也有差距，其下半年市场促销压力比较大。

    总之，乐视超级电视现在的基本面由三个部分组成：市场认可已经建立，亏损预期依然，成长预期下降。

    婚姻的另一方，TCL多媒体2015年也不怎么顺利。

    2015年第三季度，整个国内彩电市场承压严重：第二季度的市场萎缩，销量规模只有978万台，是近10个季度以来唯一一个低于千万台的销售区间。这为行业带来的库存压力和利润压力，都需要在下一季度释放。

    统计数据显示，2015年第一季度，国内彩电市场同比增长13%，并较2013年同期增长1.7%；第二季度市场却大幅逆转，同比下降2.5%。这一趋势一直持续到8月末期，第三季度的7、8两月国内彩电市场萎缩超过1%，只有9月份在巨大价格促销影响下市场才恢复增涨，并勉强使得市场销量在第三季度达到0.5%。接下来的10月份，市场再次衰退，销售规模下降1.1%，且在价格战影响下销售额下滑高达7.2%。

    研究认为，国内彩电行业短期已经难以回到2013年第二季度的历史高峰；且在面板行业未来18个月产能过剩周期、价格下滑的压力下，市场营销额必将持续下跌。而且这个周期不仅是国内产业周期，也是全球性产业周期。（如老牌电视企业东芝，刚刚有消息称将全面放弃包括日本本土的彩电市场。）

    这个行业性的冬天，对于小米等销量规模有限的企业也许影响不是很大，对于乐视这样成长性的企业影响也是可以接受的，但是对于市场规模巨大的TCL，必然是“核心经营”压力。一个显然的数据上，2015年上半年TCL多媒体（彩电板块）虽然营业收入增加了1.28%，但是净利只有13580.30万港元，同比减少19.58%。

    事实上，第三季度已经成为近三年来，国内彩电行业最大的“黑洞季”，除个别彩电企业外，大多数品牌，包括新品牌和传统彩电企业都面临利润下滑的巨大压力；简单依赖国内市场的品牌还面临营收减少的压力；即便是TCL等国际化充分的品牌，拥有海外市场的对冲，也依然难以摆脱全球性显示行业大周期带来的盈利压力。此外，8月份以来人民币兑美元的币值波动，还给传统彩电企业带来了不小的换汇损失。

    所以，TCL彩电，作为行业大佬，固然没有乐视那种成长性问题，但是现在也至少有两个难题：新兴品牌和互联网文化的挑战，彩电大周期的不利影响。

    对于乐视和TCL以上的分析，结合在一起看则很有意思：TCL缺乏的新兴品牌和互联网文化，正式乐视超级电视最大的价值和成功之处；乐视超级电视最缺乏的规模和成长性下降问题，则是TCL的传统优势；乐视9月份开始的国际化战略，和明年600万的规模都需要TCL的经验渠道和上游资源支撑；二者的共同问题则是“行业大周期下”，尤其是价格战漩涡中的“保利润”问题。

    互补，且一致的行动价值：这是TCL和乐视能够闪婚的关键所在。无论多么长时期的磨合，都不如这实际的利益需要，在加一点点行业大周期压力，更能促进二者的同床共枕。