Mini LED行业直显应用快速成长，COB渗透率快速提升

    Mini led背光与直显应用均进入非常明确的行业快速增长期，上游LED芯片板块除兆驰外全行业短期亏损格局难改，miniled 芯片的成本过往四年下降了80%左右，应用面的需求则是规模级的大比例成长。Mini led 背光目前一千分区以上的成本已经下降至很亲民的水平，而且对LCD 的显示效果有明确提升，因而渗透率快速提升。Mini Led 直显逻辑类似，而且还有内部技术方向上COB 向正装SMD 的渗透与替代，进而成本和技术都有持续进阶的空间。

    1 ） miniLED 景气荣景盎然，直显应用快速成长

    miniLED 芯片成本不断下降，进入商业甜蜜期。经过产业上中下游的共同努力，miniLED的设计和工艺难点均具备了较为成熟的解决方案，技术成熟和良率的不断提升推动miniLED芯片成本的不断下行，2022年3 月miniLED RGB 芯片价格约为9元/千组，仅为 2019 年价格的 20%左右，相较于 2022 年的 16 元/千组下降约 44%，当前miniLED RGB 芯片价格已进入商用甜蜜期，miniLED芯片价格也将与应用市场规模形成良好的正反馈机制，价格下降促进市场规模不断扩大，规模增加进一步推动价格持续下降。

    miniLED 直显有望从to G 端走向to B/ to C 端，打开更多应用场景，并将进一步拓增高端市场应用。miniLED直显的需求过去也主要集中在对性能要求高且客户价格不敏感的专业显示领域，如政府或者大型国企的一些会议、指挥监控室项目，未来随着芯片成本继续下降，在G 端，miniLED 显示屏将以其更出色的性能进一步替代其他如DLP 拼接墙等应用市场。此外，miniLED直显屏也有望从纯高端市场走向中等与普通应用市场，从专显到商显再到民用领域一步步渗透，例如应用在B 端的高端会议场景、C端的的大尺寸家庭影院和电视场景等。

    2023 年miniLED 直显高端电视新产品不断涌现

    B 端 LED 会议一体机： 产品成本快速下降， LED 一体机销量高速增长。LED 一体机主打 110 寸以上的市场，用于 100 平米以上的中大型会议室等场景，LED 一体机相比较于传统的LCD 和商用投影的优势主要在于视觉体验更好及功能集成度更高，但是受成本制约，LED一体机出货量占整个会议市场的比例依然只是个位数，2022年出货量仅为 4000 余台。根据高工 LED 的调研数据，2020 LED 一体机平均售价约在 25 万元，随着技术的成熟和成本的下降，目前135 英寸LED 一体机价格降低到8 万-10 万元区间。因此，未来 LED 一体机市场有望高速增长，高工LED 预计2024 年LED 一体机销量有望突破1 万台大关。

    C 端大尺寸高端电视： 新产品不断涌现，miniLED 直显高端电视将在 2C 端 100 寸以上的显示市场逐渐渗透。100 寸以上的高端电视中，液晶电视会受限于大尺寸面板的生产良率和切割效率，激光投影的显示效果较为一般且价格依旧较高，miniLED COB 高端电视在显示效果上明显优于其他各款产品，但过去由于价格过高出货量较低，仍处于市场培育期，但是在兆驰等企业推动之下，成本正在大幅降低。2023年 miniLED 直显高端电视新品不断推出，如三星推出全球首款89 英寸、110 英寸 MicroLED 电视，索尼发布CrystalLED 黑彩晶新品即BH 系列和 CH 系列，康佳推出全球首款 59 英寸 4K Micro LED 电视,除了传统的电视品牌商，兆驰晶显也在IFA2023 中展示了2K 108 英寸、4K 108 英寸和一款4K 135 英寸的产品，新产品的不断涌现有利于培育miniLED 直显在C端的应用，从而提升其在2C端100 寸以上的显示市场渗透率。

    2 ） micro/mini LED 是未来的终极显示技术， miniLED 的持续进阶会带动 microLED 快速实现商用化

    如果不考虑成本与制程成熟度，仅看显示的性能与指标数据的话，micro/mini LED 毫无疑问是终极显示技术，micro/mini LED 的一切性能指标如寿命、对比度、亮度、色域、图像还原度等都优于其他的显示技术。当前，市场上不少企业都有以miniLED COB 技术实现4K 甚至于 8K 大尺寸显示的成熟终端产品，随着成本的下降，消费级市场也有望打开，而microLED 目前各家企业仍都在探索在成本可控的基础上的技术改方案，但是miniLED 的持续进阶会带动microLED 快速实现商用化。MicroLED指的是芯片尺寸至少有一边缩小到50 微米以内，芯片间距在0.3mm 以下，当下miniLED直显技术正在快速进步，以兆驰股份为例，其miniLED 直显屏所用的芯片尺寸已经缩小至03*06mil(70*160um)，点间距已经覆盖至 P0.65，若芯片尺寸和点间距进一步缩小，则会进入microLED 的范畴。从技术开发路线来看，microLED将会率先以过渡方案MIP的封装形式在大屏显示中开启商用化，未来随着COG 和MCA 技术的不断成熟，microLED将会进一步应用到中小屏显示(如车载显示屏)和微小显示(如AR/VR等)。

    MicroLED 技术开发路线图

3 ） LED 芯片存量竞争格局难改，兆驰一家独盈

    LED 芯片行业存量竞争，当前行业上市公司出现了行业范围的亏损现象，兆驰成为全行业唯一扣非后大幅盈利的芯片厂。LED芯片行业在 2018 年之后进入存量竞争，从需求端来看，2008-2017年十年期间，LED 背光模组、LED 照明和 LED 显示屏渗透率不断提高，轮番驱动LED 芯片需求快速增长，但2018 年之后，LED下游各细分领域渗透率见顶，整体增量需求有限，尤其是2022 年受经济不确定性影响，与LED 应用直接相关的行业如房地产、3C终端市场等需求低迷，导致LED 芯片市场规模出现同比下滑，且2023年上半年下游市场复苏仍不及预期。在供给端方面，通过规模效应降低生产成本对厂商至关重要，行业内厂商通常采用大幅扩产方式以抢夺市场份额，例如2016 年下半年，LED行业再次迎来上行周期，大多数LED 厂商再次选择扩产，三安月产能从2016 年的50万片扩产到约 110 万片，华灿也从 2016 年的 20 万片月产能扩产到约 55 万片，此外2018 年之后兆驰入局， 2023 年 6 月底兆驰月产能扩充到 100~110 万片，与三安光电并列产能第一梯队。

    因此，LED芯片行业经过多年发展，如今已经过了技术快速发展、产品市场快速迭代的阶段，进入到相对稳态成熟的阶段，行业整体供过于求，呈现较为激烈的同质化竞争。在此背景下，2018年之后行业内上市公司普遍盈利能力也出现下滑，并且业绩以亏损为主，例如三安扣非归母净利率从2018 年的26.9%持续下滑到2023H1 年的-8.57%，华灿和乾照在 2018 年之后利润水平下滑也非常明显。对比之下，兆驰LED 芯片业务呈现逆势增长，2021/2022/23H1的净利润率分别为20.0%19.1%/12.3%，成为全行业唯一一家满产满销及扣非后较大幅度盈利的芯片厂。

    在竞争格局方面，由于显示控制行业壁垒较高，国内市场诺瓦星云和卡莱特 占据份额过半。根据卡莱特招股说明书测算，2021年国内 LED 显示控制行业市场规模约为 23 亿元，其中诺瓦星云该板块营收为8.92 亿元，市占率达38.7%，卡莱特该板块营收为2.74 亿元，市占率达11.9%，二者合计占据过半市场份额。

    4 ）在全行业企业的持续努力下，直显应用的整体成本快速下行， COB 渗透率有明确提升空间

    在成本大幅下降的背景下，COB作为性能更优的封装方案，渗透率具备明确的提升空间。COB在显示屏涉及的各个性能层面都做到了扬长避短，在材质上，COB显示屏采取RGB 全倒装的共晶焊焊接方式，相比SMD 能避免短路或漏电问题;在电气特性上，COB功耗更低、散热性能更好，因此使用寿命更长;在光学特性上，COB可视角更宽、对比度更高、失效率更低;在外观上，COB防护性更好，更易清洁，且能够实现弯曲，更加轻薄。但是过去受制于成本良率，COB难以大规模普及，同规格的COB 和SMD 模组价差在50%左右，根据 GGII 的调研数据和估算，2022 年国内 COB 显示销售额超过15 亿元，仅占整个小间距 LED 显示市场的 8.52%。当前以兆驰为代表的企业解决了COB直通良率低问题，从而大幅降低COB 的生产成本，推动COB 的规模量产化。因此，相较于同规格的SMD，COB 拥有更快的降本速度、更好的性能，市场渗透率具备明确的提升空间。

    当前COB 已成为小间距直显行业发展新趋势，渗透率明显提升。自2023 年以来，在国内外众多显示领域专业展会上(如ISE、ISLE、Infocomm 等国际性展会)，多家知名显示屏厂商如洲明、艾比森、雷曼、京东方、创维等都展示出倒装COB 显示屏相关系列产品，这充分说明COB 已成为小间距直显行业发展新趋势。在市场渗透率方面，COB在2023 年也有明显的提高，根据洛图科技的数据，2023H1中国大陆小间距 LED 显示屏市场中， COB 封装技术同比增长了 3.3 个百分点，比重上升至 9.7%，从各间距段来看，P1.6-1.5 和 P1.4-1.1间距段产品 COB 渗透率提升最为明显，COB 占比分别提升 1.85 和6.48 个百分点。此外，GGII 预计 2023 年 COB 显示市场规模有望接近 25 亿元大关，占整个小间距显示市场的份额超过15%。

    5 ） miniLED 背光进入商业全面渗透提升的阶段

    miniLED 背光以更好的显示效果以及持续降低的产品价格，进入商业全面渗透提升的阶段。根据行家说Research 预测，miniLED所有产品的出货量有望从2022 年的1725 万台增加到2026 年的4000 余万台，其中mini 背光方案在电视和车载领域具备较大的成长空间，2026年 miniLED 电视出货量有望达到 2100 万台，2022-2026年 CAGR 为 57%，miniLED 背光车载显示屏的出货量有望从2022 年的5万片提升到2026 年的 250 万片。

    电视领域， 各方推广 miniLED 背光电视动力十足，新品层出不穷，产品价格显著下降。mini背光能够使得 LCD 显示效果接近 OLED，而价格位于 LCD 和 OLED 之间，因此 miniLED 背光电视将填补 LCD 和 OLED 之间的价格空白带，成为 LCD 电视机品质升级的主要方向。从各品牌方和面板厂角度来看，近年来国内电视市场规模较为稳定，没有大幅度的增长，而mini 背光是近几年中大型尺寸屏幕唯一被认可的主流显示技术，各方推广该项新技术的动力十足，2023年主流的电视终端品牌如三星、索尼、TCL、海信、小米等均推出 miniLED 背光电视，且产品售价也在不断下降，以65 寸的 miniLED 背光电视为例，产品售价从几年前上万元(相同尺寸，miniLED电视价格和 OLED 接近)下降到如今 4000 元~6000 元。尤其是 23 年 10 月，小米推出 S Pro 65/75 英寸miniLED背光电视(65/75寸电视的背光分区数分别为896/1152 个，首发价为4299 元/5999元)，进一步大幅降低miniLED 背光电视的产品价格，显著缩小与传统LCD 的价格差距，从而点燃miniLED背光电视的市场需求。

    车载领域， miniLED背光性能优势明显，市场渗透率不断提升。当前车载显示的主流方案仍为低端的a-Si LCD 液晶屏，但中高端的LTPS-LCD的渗透率正在显著提高，此外车厂也在积极布局miniLED 背光方案。尽管OLED 的显示效果相较于LCD 更好，但是由于OLED 是有机物发光，除成本问题之外，在易出现高温、强光、湿度高等极端情形的汽车使用环境内，OLED使用寿命短、亮度低、易烧屏等缺点更加突出，而miniLED背光不仅在显示效果上能够接近OLED，还能够很好解决OLED 寿命短和亮度低问题，保证车载显示屏使用的安全性和稳定性。因此，miniLED背光方案有望凭借更好的性能优势成为高端车载显示屏主流的升级趋势。据行家说Research 的统计，理想 L7 /L9、林肯的航海家、蔚来的 ET7 及 ES 系列、凯迪拉克 LYRIQ 等多个品牌的新车型上已搭载了miniLED背光车载屏。

    综合来看，受益于成本端的大幅优化，miniLED已进入商用甜蜜期，microLED和miniLED 目前正在从小尺寸和大尺寸两个方向侵蚀当下主要的显示技术：

    mini led 和micro led 对于当下主要显示技术的侵蚀路线

    1. 在 100 寸以上的 2C 以及 2B/2G 市场， miniLED 已经完全统治。 100 寸以上的显示市场中，LCD 会受限于大尺寸面板的生产良率和切割效率，OLED同样由于蒸镀工艺大尺寸化后难度更高、成品率更低，成本难以实现下降，因此过往在100 寸以上的显示市场中显示效果较为一般的投影仪和液晶拼接屏占据主导地位，但随着miniLED 直显成本的大幅下降，其凭借整屏拼接、色彩丰富、高亮等诸多优势，加速实现了对投影仪和液晶拼接显示市场等传统显示产品的替代，特别是在C端市场，miniLED COB 一直是大尺寸高端电视的主要技术基础。因此miniLED 直显在100 寸以上的显示市场占据统治地位。

    2. 在 3 寸以下小尺寸显示方面， microLED 侵蚀 AMOLED 的市场。 小尺寸显示由于观看距离非常近对显示效果要求较高，同时小尺寸显示常见于移动终端，对于功耗也有较高要求，因此AMOLED 凭借低功耗、显示效果佳的优点成为小尺寸显示的主流技术，但是未来AMOLED 在该领域的市场份额将被microLED 侵蚀，一方面microLED 在显示效果、功耗等一切显示性能指标上均优于AMOLED，另一方面，由于屏幕尺寸小像素总数较少，microLED的成本也相对可控，从当前技术来看，microLED已经能够实现芯片微缩化，但是在巨量转移方面还是存在一些瓶颈，良率也相对受限，目前各家企业都在探索在成本可控的基础上的技术改方案，苹果也将在未来推出应用microLED 显示方案的apple watch，这标志着microLED 将在3 寸以下小尺寸显示方面侵蚀AMOLED 的市场。

    3. 在 3-99 寸显示方面， miniLED 以背光应用加强扩大在传统 LCD 和 OLED 的市场里的 ASP 侵蚀。 由于观看距离近，显示屏对芯片尺寸和间距要求较高，同时屏幕尺寸变大像素总数也变多，因此应用于3-99 寸显示屏的micro/miniLED，制程技术难度和成本都明显增加。而且最为关键的是这一尺寸区域无论是小尺寸的AMOLED 和中大尺寸的LCD，其成本优势都牢牢不可撼动。但是，miniLED正在以背光的应用形式加大在传统

    LCD 和OLED 的市场里的ASP 侵蚀，如前文所述，miniLED背光能够使 LCD 显示性能与 OLED 接近，并且随着 miniLED 背光整体产业链的持续降本，miniLED 背光产品的销售价格显著低于 OLED，与传统 LCD 产品的价格差距也在明显缩小，因此miniLED 背光在3-99寸显示市场中的性价比逐渐凸显。