星网锐捷:未来三年成长性明确 给予买入评级

    星网锐捷（002396）是我国企业级网络通讯系统设备及终端设备的主流厂商，在软件、硬件和增值服务三方面均有较强的综合实力。主营业务是研发、生产和销售企业级网络通讯系统设备及终端设备，主要产品线包括企业级网络设备、网络终端和通讯产品。今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为0.49元、0.66元、0.82元，对应动态市盈率分别为27倍、20倍、13倍；当前共有7位分析师跟踪，4位给予“强力买入”评级，3位给予“买入”评级，综合评级系数1.43。

    公司是国内三大企业级网络设备解决方案提供商之一，在教育网的市场份额达到30%以上，排名第一，公司凭借精准的市场定位，以IP技术为核心，逐渐扩张到WLAN接入、IMS接入、安防视频监控、DMB联网发布、KTV点播等领域；公司在终端设备领域也颇有建树，是国内瘦客户机领域的行业龙头，国内最大的ePOS厂商之一；在网络设备和终端设备的双轮驱动下，公司业绩呈现出多点开花之势。

    企业级通信设备市场需求旺盛：虽然华为2011年大举进入企业级通信设备市场，但湘财证券认为由于企业级市场的成功对于分销网络更加注重，而这块是星网锐捷深耕多年的。再加上企业级设备市场本身规模增长较快，所以预计公司在原有教育等优势市场仍能维持强势地位，从而确保相关收入规模稳步增长。

    公司积极开拓安防设备产品线：目前公司新开拓了安防设备产品线，从业内龙头海康，大华等引入了一批高端人才。目前安防监控领域盈利能力惊人，龙头毛利率在50-60%，净利润率也非常高。湘财证券认为，目前安防领域正处在从DVR升级到NVR和高清设备的转换期，新的供应商如能把握机遇，有机会打破海康大华占据绝大部分市场的局面，期望星网在2012年下半年能打开局面。

    云终端的先发优势明显，高速增长行业契机来临：国金证券认为，公司在云终端的市场份额约为40%，具备非常明显的规模优势和先发优势。“桌面云”是目前云计算最成熟的应用模式，随着未来国内云计算建设力度以及各企业对TCO和安全性的重视程度的加大，云终端行业高速成长几成定局。同时，行业的技术壁垒高于市场认知，虚拟化、桌面云网管、外设管理等软件成为提高整体解决方案附加值的亮点。

    国金证券最后表示，预计公司2011-2013年每股收益分别为0.51、0.65、0.84元，考虑到公司未来三年的成长性非常明确，维持“买入”的投资评级。

    风险因素：网络设备和瘦客户机毛利率下滑风险。