京东方扭亏恐落空 政策并非救世主

    京东方A打着依靠"卖炭"来实现2011年扭亏的如意算盘恐落空，相关的会计准则让"卖炭"所得的高额收益无法一次性计入其2011年的业绩。

    1月31日，京东方A发布的一条业绩预告修正公告引起不小的波澜，其公告中显示："股权转让项目收益最终能否计入2011年度以及最终计入金额须经公司审计机构完成2011年度审计后方可确定，存在不确定性"。

    上述提到的股权转让项目是京东方A去年卖出的鄂尔多斯市京东方能源投资有限公司80%股权，这家于2011年9月成立的新公司，并无任何业务，实为京东方A获配的10亿吨鄂尔多斯煤炭资源的开采平台。经股权转让，京东方A初步判断将产生36亿元的收益，业绩修改为盈利3亿～5亿元，但此前预计公司将亏损30亿～32亿元。

    但京东方A意图依靠股权转让项目实现"扭亏为盈"的如意算盘恐落空，根据专家所称，京东方A的10亿吨煤炭资源是政府给予的无偿配置，其获配时的公允价值应该视为"政府补助"，而不是投资收益。按照相关会计准则，这部分补助不能一次性计入公司2011年的业绩，应该分摊计入。

    如此算来，在主营面板制造业务出现巨亏的情况下，京东方A高达36亿元的收益进行分摊计入后依旧无法摆脱亏损，日后的盈利能力也是备受质疑。

    "卖炭翁"

    据了解，京东方A自2001年1月份A股上市以来，靠着募集资金优势保持了4年高速成长，但2005年突然开始巨亏。如果算上2011年预计亏损的30亿～32亿元，它十年来累计应亏损高达79.18亿元。

    主营业务的惨淡也遭遇到了资本市场的冷遇，京东方A于2011年12月沦为"一元股"，就在其发布发布业绩预告修正公告的当天，公司股价上涨了1.69%，但成交并不活跃。

    据悉，曾因2005，2006连续两年亏损而被"ST"，在随后的2007年，TFT-LCD（薄膜场效应晶体管LCD）市场回暖，使得京东方A的经营有了根本好转，当年主营扭亏，摘掉了"ST"的帽子。

    若京东方A2011年业绩无法实现盈利，那么公司就出现了2010年、2011年连续两年亏损，恐又将戴上"ST"的帽子。根据京东方A的2010年年报显示，公司利润总额亏损高达22.4亿元，为避免再次戴帽，京东方A必须在2011年实现扭亏为盈！

    但从行业的整体走势来看，京东方A要想在2011年实现盈利也颇有难度，从2010年5月开始，全球液晶面板价格进入新一轮下降周期，几乎所有的面板巨头在2010年第四季度开始出现巨亏，到目前依旧是萎靡不振，友达去年第三季净亏达157.96亿元新台币，奇美净亏172.6亿新台币，三星、LG在2011财年第四季度分别损达2200亿韩元、1448亿韩元，两大韩系巨头将原因归咎于面板市场的不景气。

    在低迷的行业背景下，京东方A果真未能实现扭亏，京东方A在2011前三季度利润亏损21.43亿元，同时表示2011年预计亏损的30亿～32亿元，再度戴上"ST"的帽子几乎是板上钉钉的事情了。

    就在这个时候，戏剧性的一幕上演了，京东方A在2011年8月在鄂尔多斯市建设一条总投资为220亿元人民币的第5.5代AMOLED生产线，公司将由此经过鄂尔多斯市政府批准获配总量不低于10亿吨的煤炭探矿权。为此京东方在鄂尔多斯市成立控股公司--鄂尔多斯市京东方能源投资有限公司。2011年10月，京东方A拟以27亿元向北京工业发展投资管理有限公司转让所持京东方能源60%的股权，以9亿元向昊华能源转让所持京东方能源20%的股权，经计算，凭借"卖炭"所得的36亿元收益，即便2011年预计亏损高达30亿～32亿元，京东方A完全可以在2011年实现扭亏。

    但根据相关会计准则，京东方A的10亿吨煤炭资源是政府给予的无偿配置，其获配时的公允价值应该视为"政府补助"，而不是投资收益，不能一次性计入公司2011年的业绩，而应该算作递延收益，在应该第5.5代AMOLED生产线项目投资年限内进行分摊。

    据此，京东方A考虑到出售获得的36亿元收益并不能全部用来弥补2011年的主营亏损，公司随即在业绩预告修正公告中显示："股权转让项目收益最终能否计入2011年度以及最终计入金额须经公司审计机构完成2011年度审计后方可确定，存在不确定性"。在接受媒体采访时，京东方A也仅仅给出了最终结果要等公司年报披露后才能确定的回复。

    对此，有分析人士指出京东方A戴帽ST将对未来的融资计划造成巨大影响，一旦戴帽，在目前整体行业不景气的情况下实现扭亏的压力大大增强，在2012年无法实现盈利将会遭遇"停牌"的危险，避免戴帽将大大缓冲京东方账面盈利的压力。据悉，京东方A自上市以来，在A股市场上实施了4次定向增发，合计募集资金净额248亿元。

    "政策伟哥"

    华安证券分析师张兆伟称，京东方A的公司主营业务亏损额度每年都在扩大，所以，京东方A主营扭亏的可能性不大。一旦戴上"ST"的帽子，想要摘掉就更加困难了。

    张兆伟所言并非无任何依据，据了解，夏普、日立等日系面板制造巨头早已开始了自己的"战略转移"，逐渐摆脱对于面板制造的依赖，其中夏普意图将在日本本土强势的白电产业移植到中国，为此在中国进行了大规模的变动。

    而韩国企业则将更多的精力放在了抢占OLED的技术制高点上，将目前的面板产业视为"弃子"。三星和LG正逐年加大在此方面的投资，其中全球AMOLED市场几乎被三星一家独占，在刚刚结束的CES 2012展会上，三星和LG也纷纷高调展示出了OLED电视。

    反观京东方A，旗下的第5.5代AMOLED生产线却变身成为"卖炭"索取巨额利润的工具，在市场上并无太多建树。于此同时，京东方A也在大规模的上马高世代液晶线，2011年9月27日，中国大陆首条8.5代线京东方A北京8.5代线量产。至此，京东方A的两条高世代线合肥6代线和北京8.5代线均相继量产。

    无独有偶，国内另一家涉足面板生产的企业--华星光电在也在上马高世代液晶线，2011年10月12日，华星光电8.5代线进入量产阶段，TCL集团董事长李东生对《IT时代周刊》表示："华星光电项目顺利进入量产，标志着TCL集团上下游液晶全产业链垂直整合初步完成。"

    业界认为，在日韩企业纷纷开始对面板制造产业进行分离、改革之时，以京东方A为首的国内企业依旧对此趋之若鹜，未来业绩十分堪忧。大同证券研究员于宏称："京东方A能够大规模投资，获得如此多支持，可能是因为它代表着国内的行业领先技术，但在国际上，却已经落后了。"据悉，就在京东方A于2011年12月沦为"一元股"之时，TCL也与之陪伴成为了另一只"一元股"。

    而近日一条有关于面板关税上调的消息似乎让京东方A为代表的国产面板制造企业找到了逆市交出"不亏损"的答案，据平板显示行业人士透露，国家相关部门已确定今年年内上调中国液晶面板进口关税，32英寸及以上面板关税将从3%提高至5%。目前国内进口面板关税以32英寸为分界，32英寸以下关税5%，32英寸以上3%。

    此前，京东方A就一直呼吁国家提高面板进口关税，其公司副总裁张宇认为提高液晶面板的进口关税来保护本土液晶制造产业是必然选择，原来3%的进口关税实在太低，在原来国内没有液晶面板生产的情况下，这样的关税是为了降低整机企业的成本，而现在随着京东方、华星光电两条线的量产，必须要保护刚刚诞生的国内高世代线。

    对此，家电产业专家刘步尘认为但在市场经济时代，计划经济的手不要伸得太长，随便提高关税，还容易给人留下"非市场经济国家"的口实，对国家形象不利。他表示，政府的力量一直在左右着京东方，所以它不需要按市场的规律来运作。同时关税的提高，也不能成为产能扩张的理由，不然产能过剩造成的沉淀成本会压垮一些投资方。

    业内人士则分析指出，在全球终端电子消费市场持续低迷的情况下，高额的固定资产投资及其折旧费用，即便拥有"政策伟哥"的振作，京东方A实现扭亏也只是账面上的数字而已，想依靠主营业务几乎无望，对于第5.5代AMOLED生产线项目也直言是政府补贴的一个"幌子"而已，打着国家新兴产业名义持续弄钱，在二级市场忽悠普通投资者。