乐视网产业链扩张 毛利率持续下滑

    乐视网发布了1-9月份财报，随着业务规模的扩大以及产业链的完善，公司虽然营收、净利均保持增长，但毛利率出现下滑，费用吞噬利润明显。

    财报显示，乐视网营业总收入7-9月份为2.76亿元，同比增长107.66%，1-9月份为8.29亿元，同比增长132.86%；归属于上市公司股东的净利润7-9月份为4341.79万元，同比增长49.70%，1-9月份为1.34亿元，同比增长53.43%。

    公司上半年视频平台广告发布业务等主营业务在报告期内快速发展，但是公司随着业务规模扩张，CDN及贷款费用大幅投诉，公司人力支出、无形资产摊销支出大幅增长，同时公司为提升品牌知名度，加强了网络视频平台的营销和推广，相应增加了视频平台广告发布业务的成本，导致公司营业成本大幅上涨262.53%至2.44亿元。

    公司第三季度毛利率为33.4%，出现了下滑。

    期内，公司管理费用同比增长147.41%，财务费用同比增长587.09%。公司称财务费用的增长主要是期内融资能力增强，获得银行贷款，发行公司债券增加所致。虽然公司增加了借款，但是现金流依然与上季度持平，可见现金流紧张状态并未得到缓解。

    并且公司营业外收入较上年同期出现大幅增长807.63%，主要是期内政府补助增加所致，包括天津生态城的财政扶持、中关村试点项目补贴等。可以看出公司很大程度上盈利的增长得益于公司得到的政府补贴。

    近日有来自搜狐内部的消息显示，搜狐视频已于9月完成销售队伍分拆，此举意味着搜狐视频构架重组的完成，透露出更为明晰的IPO讯号，而优酷、土豆合并后也有条不紊，种种迹象表明，视频行业的盈利模式正在获得越来越多的认可。

    根据艾瑞咨询发布的2012年7月网络视频月度总浏览页面数据显示，优酷、搜狐视频和土豆组成铁三角，占据行业前三甲。其中，优酷以48.46亿的浏览量持续领先，而乐视网以13.23亿的浏览量居于第九位。

    而公司9月19日宣布进军智能电视机市场，帮助公司构建更加完整的乐视全产业链，提供乐视网多终端的用户规模，提升乐视网的综合竞争力实力和品牌影响力。

    10月8日，高华证券发布了对于乐视网的调研纪要，公司全产业链战略稳步推进。此前公司决定进入超市电视项目领域，预计项目将共投入5-15亿元。后期会通过私募融资在子公司层面运营。未来乐视网超级电视将有四大盈利模式，主要包括销售终端设备、服务费、应用分成以及广告收入。并且，目前公司广告收入增长强劲，管理层预计2012年广告的增长在200%以上。

    10月22日，中金公司发布研报称，乐视网广告业务崛起，静待智能电视。公司摊销成本增加，毛利率持续下滑，财务费用上涨，现金流仍紧张。估值处于板块高位，维持“中性”评级。

    10月19日，乐视网跌1.59%，收报20.42元。