长信科技触摸屏今年贡献利润

    芜湖长信科技股份有限公司是国内规模最大的ITO导电膜玻璃制造商。从事平板显示真空薄膜材料的研发、生产和销售，主导产品为ITO导电膜玻璃。

    由于具有良好透明导电性能，ITO导电膜玻璃广泛地应用于平板显示器件、太阳能电池、特殊功能窗口涂层及其他光电器件领域，是目前LCD(液晶显示)、PDP(等离子显示)、触摸屏等平板显示器件唯一的透明导电电极材料。

    通过长期的技术积累，长信科技掌握了真空薄膜技术，并在真空镀膜设备的研制上也有相当的技术积累。在此基础上，长信科技业务领域不断扩展，产品由最初的TN-ITO导电膜玻璃，扩展至目前的TN、STN、TP(为触摸屏配套的ITO导电膜玻璃)三种ITO导电膜产品，并向投射式电容触摸屏领域进军。根据中国光学光电子行业协会液晶分会的统计，2006-2008年长信科技的ITO导电膜玻璃的产量、销售量居国内第一位。

    2007-2010年，长信科技收入从1.8亿元增加到4.8亿元，复合年均增长率(CAGR)为39.4%，净利润从3970万元增加到1.17亿元。在长信科技2010年的收入构成中，ITO导电膜玻璃占97%，手机视窗材料占3%。

    我们认为长信科技收入的快速增长主要得益于：一、公司业务规模的快速扩大，ITO导电膜玻璃产线的数量由5条扩展到8条，摊薄了固定成本；二、业务领域从TN 延伸到STN 和TP，实现产品升级；三、平板显示产业的快速发展，带动上游材料行业的发展；四、通过上市降低资金成本。

    毛利率接近40%

    我们观察到，近年来，长信科技在巩固规模优势的同时，自主开发和掌握了多项产品的升级或拓展生产技术，如液晶显示器背光源玻璃、高透减反触摸屏用ITO导电膜玻璃等，确立了长信科技在行业内的技术领先优势。另外，研发投入的一部分为布局投射式电容触摸屏业务。

    平板显示产业链包括上游基础原材料，如ITO导电膜玻璃、偏光片、液晶、驱动IC等，中游面板设计制造与集成模组，以及下游仪器仪表、消费电子等信息产品。上游基础材料占整个平板显示成本的60%～70%，利润约占30%以上。因此，上游基础原材料的发展、提升，将对整个信息产业升级转型、产业结构提升、经济增长方式转变都具有重要意义。

    长信科技业务处于平板显示产业链的上游，其客户主要为中游的液晶显示面板和触摸屏模组厂商。我们认为，长信科技最重要的优势在于专业化的生产和精细化管理带来的性价比优势，以及由此带来的客户认可和规模效应成为保障公司竞争力的护城河。

    长信科技以真空薄膜技术为基础，专注于平板显示真空薄膜材料的生产，积累了十余年的专业生产经验。专业的生产经验积累，使长信科技形成了成熟的产品技术管理能力和精细的现场管理水平，长信科技产品综合良品率达到93%以上，高于行业平均水平的91%。良品率是决定产品单位成本的重要因素，长信科技具有高良品率，能提高产品的性价比，使得公司虽然设在芜湖这个中部城市，产品在长三角、珠三角等沿海地区具有很强竞争力。近年来，长信科技毛利率接近40%，这在成熟的电子元器件制造领域是很高的水平，充分体现公司优秀的现场管理。

    同时，长信科技拥有一批中高端客户。在TN/STN 型ITO导电玻璃方面，长信科技与信利电子、超声电子[8.34 2.21% 股吧 研报]、深圳天马、比亚迪[24.40 0.21% 股吧 研报]等公司建立了稳定的长期供货关系；在触摸屏ITO导电玻璃方面，长信科技产品通过了包括日本Panasonic、Sony Chemicals、DMC、美国TI 和台湾EELY 等世界知名触摸屏厂家的测试并批量供货；在投射式电容触摸屏Sensor业务，依托建立的客户群，长信科技开发了超声电子、信利电子、比亚迪电子[2.21 2.31%]和宇顺电子[16.28 -1.21% 股吧 研报]等客户。大企业对原料供应商的选择非常严格，需要经过多方面的考评和认证，认证周期在一年左右。一旦确定并批量供货，一般不会轻易变化。稳定的客户资源，进一步加强了长信科技在行业内的优势地位。

    ITO导电膜玻璃线或升级

    长信科技的ITO导电膜玻璃业务有11条生产线，其中7-8条既可以生产TN，又能生产STN。整体年产能4000万片，月产能350万片。去年三季度由于旺季不旺，目前两条TN线停产进行升级，总体产能利用率80%左右，良品率接近95%。展望2012年，我们认为这部分业务会出现产量保持稳定、产品升级为主。

    但是，我们预计长信科技在2012年扩产可能不大，但同时我们也不认为产量会延续下半年萎缩的态势，主要在于我们预计电子行业景气度将在2012年触底回升，支持的论据有半导体设备订单出货比持续上升，以及全球半导体销售额出现底部特征。

    此外，长信科技在触摸屏业务上有2.5代线、3代线和5代线三种。

    其中，2.5代线月产能6万片，年产能70万片，由于每片能切成3.5英寸的35块，即总共年产3.5英寸2000万片。目前在小批量试生产，预计今年二季度产能逐步释放，产能利用率达到50%以上；良品率方面随着员工熟练度提升，有望在今年二季度达到80%以上。

    3代线自2011年11月中旬设备进来，目前在安装调试，有望在2012年二三月份调试完毕并试生产。达产后产能3.5万片/月，切成3.5英寸约60片，即总共年产3.5英寸2500万片。

    而5代线月产能2万片大块，能切50-60片iPad9.7英寸。2012年3月底设备到位，4月底调试，预计2012年下半年投产。

    长信科技的触摸屏主要用于智能手机，预计2012年是中低端智能手机放量普及的一年，国内智能手机产业链上的原材料配套将使长信科技迎来发展良机。

    我们假设2012年2.5代线产能利用率为60%、良品率75%、单价12元/片；3代线产能利用率50%、良品率70%，单价12元/片；则中小尺寸的触摸屏Sensor在2012年贡献收入2.07亿元。中大尺寸的5代线产能利用率预计40%、良品率55%，单价60元/片；则能实现收入1.58亿元。由于这部分业务在上海腾信开展，长信科技只有股权43%，未控股，该业务不合并计入总收入，但能贡献投资收益。

    减薄5代线今年投产

    “越轻越薄”是消费电子不断追求的趋势，三星手机近年来深受消费者喜爱，销量不断提升，轻薄的外观设计是重要因素。

    长信科技减薄业务采用化学溶解方法，能把TFT液晶显示屏的两边同时减薄，投射电容触摸屏公司采用单面镀膜，另一面可以减薄。2011年已有1条4.5代线建成，预计2012年会再投2条5代线。下游面板厂商如天马、京东方等有合作意向。该业务投入少，风险可控。达产后能增加两三千万元的收入，是公司业绩增长的一大因素。目前日本是减薄业务的主要开展区域，长信科技面临的竞争对手主要是苏州4代线的一些减薄厂商。

    我们预计长信科技2011-2013年的收入分别为5.8亿元、8.3亿元和9.7亿元；净利润分别为1.6亿元、2.14亿元和2.82亿元；EPS分别为0.64元、0.85元和1.12元，CAGR为34%。