2011下半年看中大尺寸触摸屏投产

    莱宝高科2011年上半年实现营业收入约6.32亿元，同比增长33.06%;实现净利润约2.66亿元，同比增长70.64%；EPS为0.44元，莱宝高科业绩基本符合预期。公司净利润增速远高于收入增速主要由于高毛利率的电容式触摸屏销售收入占总销售收入比重进一步提升。

    莱宝高科二季度营业收入环比增长15%，净利润环比增长6.3%，据此推测，二季度公司小尺寸电容式触摸屏产品价格与产能利用率下降有限，但由于苹果供应链中台湾相关企业如TPK，胜华等小尺寸电容式触摸屏产品已有约10%~15%的价格下降，我们认为下半年公司迫于苹果产业链上压力，其小尺寸电容式触摸屏价格将下降约10%~15%；而通过详细分析2011年全球电容式触摸屏行业供求关系，我们预计2011年全球中小尺寸电容式触摸屏仍将供不应求，我们认为下半年公司小尺寸电容式触摸屏产能利用率仍将维持在较高水平。

    莱宝高科中大尺寸电容式触摸屏已经完成试生产，预计将于三季度成功量产，我们预计2011年公司大尺寸电容式触摸屏产能将达到300万片，三季度随着众多国际厂商的平板电脑陆续推出，中大尺寸电容式触摸屏供给将会更加紧张，我们认为下半年中大尺寸电容式触摸屏价格下降压力有限。

    TPK收购达虹将对公司订单有一定影响：公司向第一大客户TPK销售占比达到52.22%，比2010年41%上升了11.22个百分点，可以看出上半年TPK收购达虹对公司电容式触摸屏订单影响不大，但我们认为未来这种订单转移的影响将会逐渐显现。而公司凭借优异的产品性能和在显示行业积累的客户资源，从去年就开始积极开拓更多优质的客户，努力将这种不利影响降到最低水平。

    2011年下半年看中大尺寸投产，2012年看新产品推出。公司历来重视新产品和新技术的研发，如在低温多晶硅基板、彩色电子纸、太阳能充电手机等领域公司都有着一定的技术储备。

    我们预计公司2011~2013年EPS分别为1.1、1.45、1.74元，按2012年30倍PE计算，公司合理股价为43.5元，给予推荐评级。

    风险提示：电容式触摸屏行业产能快速释放，下游需求增长低于预期。