2012年将是家电行业的调整震荡之年

    2011年回顾。受经济周期向下及政策效用递减的影响，2011年是家电行业景气度从高点开始回落的一年，企业收入与利润的增速逐季下降。分子行业看，白电、小家电、厨卫的景气度都有所下降，而彩电2011年的表现平稳，持续的新品推出是彩电企业抵抗周期的利器。中报开始，市场对家电行业的业绩进行了下调，家电板块整体净利润的增长预期从35％下调至29％，市场预期开始逐步回落。2011年家电板块股价调整比较充分，目前PE 估值水平已经位于历史底部。

    2012年判断。2012年是行业调整之年，前期各项家电刺激政策发挥了较好的效果，随着政策的逐步退出，行业开始进入调整阶段以消化前期的高增长。2012年是震荡之年，宏观因素有望在2012年的某个时间点由负面转向正面，促使行业增速在低位企稳向上。我们对2012年空调、冰箱、洗衣机、液晶电视的内销增速预测分别为5％、0％、4％、5％，出口增速预测分别为0％、0％、0％、5％。2012年家电产品的销量增速将回落一个平台，并呈现前低后高。随着大宗商品价格的回落，2012年家电企业的成本压力将有所减轻，盈利能力稳中有升。

    投资建议。我们认为短期机会不是很明显，家电企业的业绩进入下滑阶段，宏观面的政策开始微调，政策和业绩的博弈使得市场偏向震荡。中期看，经济如有显著回落，家电将迎来较好的买入时机。