水晶光电：未来微投手机市场的引领者

　　【事件】

　　“微投手机”已经率先由国内某白牌手机厂商实现量产，从我们对白牌手机市场的调研反馈来看，“微投手机”的旺销以及高利润率已经点燃白牌手机厂商热情。而且，联发科的MTK手机平台已经可以很好兼容LCOS微投光机，而MTK手机平台是国内白牌手机主要应用平台。因此，我们判断未来几个月新“微投”机型将不断出现，全年白牌手机厂商的“微投手机”出货量将有望达到200万支。

　　【点评】

　　水晶光电得益于其与立景光电的合作关系、LCOS光学引擎领域最强的研发实力以及在光学器件领域多年的工艺经验，将是国内微投市场启动的最大受益者。我们预计2010至2012年，水晶光电在“微投手机”市场的占有率分别为10％、13.3％、25％，微型投影光学引擎（光机）销量分别为20万套、200万套、1250万套。我们假设公司用于手机的光机的售价分别为26美元，23美元和20美元，毛利率分别为30％，40％，40％。

　　【投资亮点】

　　1. 目前主流投影技术包括DLP（Digital Light Processing，数字光处理）、LCD、LCOS（Liquid Crystal On Silicon，液晶覆硅）、MEMS激光微型扫描四大技术路线，我们认为，从技术特点及可应用性来看，未来最适合应用于微投市场的将是DLP与LCOS技术，但由于LCOS技术相对DLP成本优势巨大（LCOS成本不及DLP一半），而且在高分辨率应用上，LCOS成本优势更为明显，因此我们判断，未来LCOS将是微投的主流技术。而且随着LED技术的发展，100流明亮度以上的微型投影仪将会很快出现，有望在某些应用领域替代LCD与DLP的投影仪，尤其是家用及小型商用投影仪市场。

　　2. 目前台湾立景光电（奇景光电子公司）是LCOS芯片最主要的供应商，也是LCOS技术的主要推动者。目前已经实现量产的LCOS芯片是香港的广景科技，其也是目前国内白牌手机厂商的主要供应商。我们认为，广景科技将是水晶光电早期主要竞争对手，但广景科技的优势主要在于其先于水晶光电三至四的研发经验，并且不具备自行生产能力，而水晶光电在LCOS光机领域拥有最强的研发实力并且在光学器件领域已有多年的工艺经验，关键零部件PBS也可实现自供，因此我们更看好水晶光电。

　　3. 由于用于“微投手机”的LCOS光机采用单颗LED光源方案，目前可实现的亮度仍然不到10流明，而采用DLP方案已可实现10流明的亮度，因此，早期国际品牌手机厂商采用DLP方案的可能性较大，而国内手机厂商（包括白牌）则会采用LCOS方案。因此，LCOS技术的早期推广将基本上完全依赖于国内手机厂商，尤其是白牌手机厂商，当LCOS光机亮度可与DLP竞争之后，凭借巨大的成本优势，LCOS有望抢占国际品牌手机厂商市场。届时，领先LCOS光机生产企业将有望迎来更大的发展机会

　　4. 公司是目前全球唯一实现8英寸IRCF晶圆片量产的公司。12英寸晶圆片是下一个目标。依靠技术和市场地位优势，晶圆级IRCF销售有明显增长，市场空间大。

　　快赢数据分析：

　　水晶光电(002273)资金流向2010-05-17当日净流入：-1151.03(万元) 占成交额比：24.82％5 日净流入：-1268.8(万元) 占成交额比：3.72％20日净流入：8829.77(万元) 占成交额比：3.42％30日净流入：2368.05(万元) 占成交额比：0.66％电子元器件行业资金流向当日净流入：-160046.01(万元) 占成交额比：18.79％ 5 日净流入：-271419.02(万元) 占成交额比：6.56％ 20日净流入：-1005118.83(万元) 占成交额比：4.54％ 30日净流入：-1341555.21(万元) 占成交额比：3.58％

　　技术面分析：

　　该股目前受60均线支撑，短期缩量盘整中，可关注60均线的支撑力，待调整充分后有上升趋势时再入场。

 　【风险提示】

　　1. 市场系统性风险

　　2. 原材料价格大幅上涨造成利润缩减。