京东方抢进8代线需面对三大风险

    在一片期盼与猜疑中，京东方终于出手。本报记者采访获悉，京东方将于8月29日在北京经济技开发区东区举行8代液晶生产线奠基仪式。

    8月27日，京东方科技集团股份有限公司(000725.SZ；下文简称“京东方科技”)发布《关于投资建设第8代薄膜晶体管液晶显示器件(TFT-LCD)生产线项目的公告》(下文简称《公告》)称，将投资8代薄膜晶体管液晶显示器件(TFT-LCD)生产线项目。

    公告显示，此项目计划总投资280亿元，项目建设时间预计长达26个月，预计将于2011年10月投产。

    赛迪顾问分析师李珂认为，尽管投资大屏幕液晶屏有很大机遇，但京东方抢进大屏幕液晶过猛，可能会加大投资风险，其中最大的风险就是资金风险：一是过高的资产负债率，二是过高的银行利息，三是增资不到位。

    8月27日，京东方科技前董事会秘书、现京东方集团党委副书记钟慧峰接受本报记者采访时说，今年京东方科技半年报已经公告，没有负债率过高的风险。随着京东方4.5代、6代线的投产，京东方的盈利能力会上升，增加还贷能力。

    而京东方科技总裁陈炎顺则表示，大环境从今年第二季度开始变好，从4月开始，因为市场逐步稳定、面板价格回升，京东方现金流开始转正。他预计，下半年营收、利润状况将趋好。

    280亿投资方式

    《公告》显示：8代线项目实施的主体为京东方显示。京东方显示成立于2009年1月6日，由京东方科技、北京经济技术投资开发总公司(以下简称“北京开发总公司”)共同出资设立。注册资金5000万元人民币，其中京东方拥有90%的股权，北京开发总公司拥有10%的股权。

    8代线项目总投资人民币280.3亿元，其中建设资金人民币248.68亿元，铺底流动资金人民币31.62亿元。

    公告显示，8月25日，京东方与北京国际信托有限公司(以下简称“北京信托”)、北京亦庄国际投资发展有限公司(下文简称“亦庄国际”)、北京开发总公司签署了《北京京东方显示技术有限公司增资协议书》，拟通过增资京东方显示投资建设第 8 代生产线。

    根据协议，北京信托以人民币85亿元现金进行增资，京东方自筹现金85 亿元人民币进行增资，亦庄国际以项目所需土地资产增资。土地资产暂按1.672亿元计算，最终价格以评估价值为准。如评估值不足，由亦庄国际以现金补足，超过部分由项目公司返还。

    增资按步进行，2009年12月31日前，北京信托募集现金30亿元人民币，亦庄国际以土地使用权完成对京东方显示第一次增资；2010年12月31日前，京东方以现金85亿元人民币，北京信托募集现金的55亿元人民币完成第二次增资。

    增资完成后，京东方科技占京东方显示总股本的49.631%；北京信托占京东方显示总股本的 49.369%；北京开发总公司占京东方显示总股本的0.029%；亦庄国际占京东方显示总股本的0.971%。

    平板上的竞跑

    京东方项目的获批让业界颇感意外。长期跟踪京东方液晶面板投资的李珂透露，两年前，京东方就准备投资建设8代线，但一直没有获得政府批准。他说：“受惠于政府4万亿投资，这个已经‘黄’了的项目又被拿得出来，并获得了批准。”

    李珂还透露：“最后一次报批，从提交材料到获批只花了一周时间。”

    京东方此次投资8代线是在北京市政府鼎力支持下进行的，而此次对京东方进行增资的企业均有北京市政府背景。

    其中，北京国际信托注册资本14亿元，前三大股东分别为北京市国有资产经营有限责任公司、威益投资有限公司、中国石油化工股份有限公司，持股比例分别为34.30%，19.99%。19.99%。《公告》称：北京国际信托有限公司的实际控制人为北京市国有资产经营有限责任公司，北京市国有资产经营有限责任公司的实际控制人为北京市人民政府。

    北京亦庄国际投资注册资本30亿元，两个股东分别为北京经济技术开发区国有资产管理办公室、北京经济技术投资开发总公司，持股比例分别为66.67%，33.33%。《公告》称：北京亦庄国际投资发展有限公司的实际控制人为北京经济技术开发区管理委员会。

    北京经济技术投资开发总公司为全民所有制企业，注册资本27.66亿元，北京经济技术开发区管理委员会持股100%。公告称：实际控制人为北京经济技术开发区管理委员会。

    此次增资后，作为8代线项目推进的主体，京东方显示将设立董事会。董事会由7名董事组成，其中北京信托推荐2名、北京开发总公司推荐1名、京东方推荐4名；董事会设董事长1名，经董事会选举产生。董事和董事长任期3年， 经推荐方继续推荐并经选举可以连任。

    北京市抢跑液晶面板的同时，南京、广州、四川省均蓄势待发。李珂告诉记者，南京与夏普的6代线项目仍然在接触，LG与广州市的8代线项目也在紧张谈判中。四川省则以长虹为主体，豪赌等离子面板。

    本周，南京熊猫电子刚刚发布公告，否认与夏普合作的6代线项目。李珂透露，谈判即将完成，项目即将落地。此消息未获南京方面证实。

    三大风险

    李珂认为，京东方进入八代线有三大风险——技术、资金与市场，其中技术问题稍好解决，而资金与市场问题很难。

    京东方有4.5代线、5代线，正在进行6代线的建设，有一定技术积累，同时，低世代与高世代生产线之间的技术有传承，京东方能够克服技术难题。李珂说，液晶面板生产线最大的技术难题是设备问题，而设备可以通过购买获得。

    与三星、LG、夏普，甚至中国的长虹相比，京东方投资液晶面板面临更大的是市场问题。这些厂商都有下游产业资源，有强大的整机制造能力，下游产业资源可以支持上游液晶面板资源，而京东方的8代线不仅没有自己的下游产业作为支撑，甚至没有下游合作伙伴。

    李珂说，京东方现有的客户主要是电脑显示器、手机厂商，应对4.5代线、5代线产品，而8代线产品供应46寸以上的整机产品，比如电视机，京东方鲜有电视整机合作伙伴，必需重新发展合作伙伴，这将是一个极大的挑战。

    另一个市场问题是规模问题，在采购面板原材料时，夏普、三星、LG等竞争对手有更大规模的生产能力，有更高的议价能力，这是京东方的短板。

    此外，液晶面板价格波动极快，京东方能否应对急速涨跌的市场环境也是一个问题。李珂指出，2007年京东方赢利，2008年又转入巨亏，都缘于急速变化的市场环境。

    最大的问题还是资金问题。李珂透露，尽管4万亿投资计划，北京市有了更多投资能力，但更多投向与民生相关的建设，比如地铁等市政基础设施，而投资液晶面板的资金不及广州、上海、苏州。在《公告》发布的增资计划中，超过150亿元的资金来自与北京市政府相关的机构。

    京东方融资能力也面临考验。为建设合肥6代线，京东方科技今年6月刚刚完成120亿元的定向增发。而且京东方科技前期融资已经花光，用于成都4.5代线、合肥6代线的建设。

    与此同时，京东方的业绩也限制了其再融资能力。8月25日，京东方半年报显示：期内净亏损约7.49亿元，上年同期实现利润约5.05亿元，利润同比下降达248.41%。期内营收入约为22.98亿元，去年同期营收为55.6亿元，降幅达58.26%。

    京东方显示初始注册资本 5000 万元人民币，通过增资可获得人民币172.17亿元，距离280亿元的总投资额，差额达110亿元。

    资金问题，将是京东方投资8代线面临的最大问题。