清华大学秦合舫:TCL现向上拐点

    3月26日，TCL集团发布2008年经营业绩。报告期内，公司实现营业收入384.14亿元，其中销售收入373.67亿元，同比增长2.46%（可比数据剔除了已转让的电脑业务和低压电器业务的销售收入），实现净利润5.01亿元，同比增长26.60%，公司实现经营性现金净流入5.04亿元。

    从财务数据看，这个年报喜忧参半，销售收入相较07年微幅上涨，但受金融危机的影响，上半年上涨显著，下半年又出现了下降。净利润同比增长幅度明显，但剔除投资性收益，经营利润则出现了下降。主导产品电视和手机在下半年特别是9月份全球金融危机恶化之后，下降幅度明显。

    进一步深入分析，结合TCL在国际化失利之后的长期走势判断，则可以认为TCL在经营上已经出现向上拐点。

    首先，下半年特别是四季度销量的大幅度下降，尽管有金融危机所带来的消费萎缩的影响，但终端的萎缩并没有这么大，销量的下降因素中，更多是受渠道和终端去库存化的影响，那么，如果全球经济出现复苏，则销量会出现快速上涨，但即使全球经济继续低迷，通过去年四季度和今年一季度对库存的消化，也会转入和终端消费相匹配的销量。

    第二，比较TCL07和08两年的经营情况，07年尽管也是一个赢利的年报，但更大的原因在于为了免于退市而采取的财务措施所为，08年才真正出现了经营性赢利。而且，08年的收益中，很大一部分用来弥补之前的亏损年份所产生各方面的欠账。所以08年实际的经营性业绩应该比年报中体现的还要好。这个处理带来的好处就是让TCL在09年可以轻装上阵，获得更健康的成长。

    第三，在国内液晶市场，TCL08年10月份发动的冬季战役堪称经典，不但使得自己的市场占有率从8%大幅度提升到15%，而且带动中国品牌彻底扭转市场被动，重新占据市场主流，预计随着液晶电视市场的增长从一二级市场向三四级和农村市场转移，这个优势只会扩大，而不会再出现逆转。

    第四，从04年开始的平板电视对CRT电视的替代，由于TCL在CRT市场的存量比较大，而平板市场上又发力比较晚，所以07年之前液晶电视的增长无法弥补CRT电视的下降，所以总销量和销售额上都出现下降。08年TCL的液晶电视销量录得大幅度增长，尽管CRT电视销量仍在快速下降，并使得总销量也出现下降，但由于液晶电视的单台价格远高于CRT，销售额上已经出现双位数的增长，按TCL09年的规划以及一二月的销售数据，预计TCL在电视总销量上将逐步趋稳，而销售额上可以获得更大幅度的增长。

    第五，金融危机虽然也影响到了TCL等中国家电企业的销售，但在竞争形势上却帮了TCL一个大忙，我在08年6月份中国液晶电视品牌最低迷的时期从行业竞争结构判断，液晶电视产业上下游之间的力量对比将出现拐点，行业特点将使得屏资源从紧张转向过剩，从而出现更有利于下游整机产业的行业结构，金融危机无疑加速了这一趋势，而TCL等也借机上位，首先在中国市场逆转了竞争形势。金融危机也换来了中央政府通过家电下乡补贴和产业振兴规划对产业的支持，危机的影响是一时的，而政策支持获得的优势则是长期的。

    第六，09年TCL的产业转型也会进入拐点，就是需要剥离的产业已经被剔除干净，而新切入的产业如液晶模组、电子回收等陆续开始投产。TCL的液晶模组从2月份已经开始量产，并逐步放大产能，从2月份5万套的产能和以后增加的趋势看，09年的液晶模组产能可达200万套左右，即使手机和家电产品销量仍然有下滑，也能够被液晶模组上获得的营业收入所弥补，模组上和整机一体化所取得的成本优势还可助TCL在液晶电视市场获得更大的竞争力。

    第七，金融危机重创日本消费电子业，并且从竞争形势看，由于液晶电视产业链的技术已经扩散，日本很难在这个产业上重新获得优势地位，而更可能在高端等细分市场上谋求合理的定位，这将为TCL等中国电子企业腾出比较大的发展空间。

    第八，国际化的失利尽管重创TCL，但该亏的已经在前几年亏出，而保留下来的资源也给TCL带来了巨大的变化，如国际化的组织架构、产业尖端的设计能力、国际化的品牌和渠道资源等，以及借机对企业内部所积攒的沉疴的清理。使得新生的“TCL之鹰”重新焕发出更大的活力。

    第九，国际化失利和手机业的沉沦给TCL品牌蒙上的阴霾正在逐步散去，随着TCL在液晶电视市场上的“王者归来”，将给TCL在手机、家电等相关产品上提供品牌助力，而做为２０１０年亚运会赞助商，也将给TCL提供品牌提升的机会和舞台。

    综合以上分析，透过财务数据的迷雾，而从更深层次的经营形势分析判断，可以认为TCL已经出现向上拐点，尽管具体的经营过程中可能还会有曲折，但最困难的时期已经过去，TCL新的增长周期已经启动。