大华股份：视频监控领域的安防行业龙头

    大华公司是专业从事安防视频监控产品的研发、生产与销售的高新技术企业，同时也是我国安防视频监控行业标准的参与者与定制者，是引领我国安防视频监控行业发展的龙头企业。

    根据LehmanBrothers的预测，2005年至2010年全球电子安防产品的需求将持续增加，年复合增长率为8%。安防视频监控行业是安防行业中的一个细分领域，也是安防行业最重要的组成部分。根据《中国安防行业“十一五”发展规划》和中国公共安全网预测，“十一五”期间我国安防视频监控市场预计将保持年均20%以上的增长速度。

    中国安防行业中，各类企业达到了21000余家，其中安防产品生产制造企业约4900家，虽然我国安防制造企业为数众多，但是中小型企业比例较大。安防视频监控产品中嵌入式DVR市场的产业集中度较高，在2005年和2006年的嵌入式DVR市场中，大华股份与海康威视合计占据了60%左右的份额。国内的嵌入式DVR行业基本形成了“海康威视”与“大华股份”的双寡头格局。

    为贯彻实施“大安防”的战略定位，2006年下半年，公司剥离数字机顶盒业务，集中精力做安防主业。相比于行业内其它公司，公司具有研发优势与品牌优势。安防行业的并购整合将是未来发展趋势，龙头企业将在激烈的竞争中脱颖而出，大华作为行业的领先者，有望从行业整合中受益。安防产品的需求在某种程度上属于刚性需求，公司业绩虽然受到了金融危机的影响，但是影响的幅度不会太大，在金融危机的影响逐渐消散后，公司业绩仍将依保持较快的增长速度。

    预计公司2008～2010年每股收益分别为1.60元、2.12元和2.72元，对应动态PE分别为25倍、19倍和15倍。在元器件板块很多公司纷纷因为终端需求下滑而影响业绩的情况下，公司抵抗风险的能力相对较强，鉴于安防行业确定的高成长性以及公司在视频监控行业中的龙头地位，我们维持对公司的“增持”评级。