厦华：“押宝”上半年盈利绝处求生

站在沉没股海还是浴火重生的十字路口，*ST厦华(600870.SH)的股东似已做出抉择。

　　2月25日，*ST厦华公告称，大股东华映视讯(吴江)有限公司、二股东厦门华侨电子企业有限公司，将分别向公司提供2亿元与1亿元的无息借款，借款期限均为24个月，一个月内划入指定账户。

　　“前两大股东分别代表实际控制人和厦门国资部门，这表明*ST厦华将通过自救度过寒冬，从其近期表现看，保壳应该没问题。”一位市场人士认为。

　　2008年半年报中，*ST厦华将经营中出现的问题与困难，归结为面临资金链危机，原因在于成为银行压缩贷款的主要对象。

　　但资金链紧张问题，正在恢复正常。此前，大股东已承诺，将于2010年6月30日前，为*ST厦华提供余额不超过8亿元的委托贷款，并且*ST厦华还获得了国内数家主要银行总额度超10亿元的授信支持。

　　“厦门市政府已明确表态，支持*ST厦华重振雄风。”*ST厦华工作人员说。

　　变革求新生

　　正在经历前所未有的“生死门”严峻考验的*ST厦华，连续三年亏损却已成定局。

　　今年1月7日，*ST厦华公告披露，如果2008年度经营业绩为亏损，公司股票将于4月30日起，暂停上市。

　　其实，去年12月12日，*ST厦华已预计2008年全年业绩亏损。而继2006年、2007年分别亏损5.2亿元、3.899亿元后，去年前三季度，*ST厦华亏损3.27亿元，并预计无法完成年初制定的78亿元销售收入计划。

　　“我们曾对*ST厦华去年的销售计划进行测算，78亿元销售收入扣除年度总成本87%，仅主营收益就超过10亿元。”前述市场人士表示。

　　但事与愿违，去年上半年，*ST厦华主营销量下降45.83％，营业收入也减少四成。

　　对此，*ST厦华的解释是，内销经营情况不太理想。

　　“去年上半年尚未完成变革，销售减少在情理之中。”前述*ST厦华工作人员称，“公司的做法，其实是提前过冬，如没有及时采取变革手段，面临的危机可能更大。”

　　事实上，所谓变革，就是2007年5月“空降”*ST厦华的董事长王炎元、总经理吕镜松，对*ST厦华进行的重新战略规划和系统流程再造。为尽快使*ST厦华适应新的管理模式，实际控制人中华映管(2475.TW)还从台湾地区调派数十人担任部门主管，组成新的管理团队。

　　*ST厦华“新政”措施包括：内销渠道结构的优化调整，外销明确以ODM为主、自有品牌为辅的路线，管理从研发设计就开始进行质量控制与成本优化的考量，产业链整合对接中华映管的优势资源，成为中国首家贯通整合平板电视上下游产业链的品牌企业。

　　根据*ST厦华2008年半年报，其内销方面将重点开拓国内三、四级市场，减少对大连锁卖场的依赖，提高非大连锁卖场的销售比例，并已在厦门、福州、上海、太原等地开设自营店12家，筹备中5家，且将继续扩大。

　　“目前大连锁渠道对*ST厦华的内销营收贡献比重，已从原来的五成以上，优化为30%多。”上述*ST厦华工作人员透露，“去年，公司内销毛利率提高5个百分点，外销毛利率也提高4个百分点，尤其是前11个月，厦华平板电视累计出口与上年同期基本持平，这在全球经济危机当中非常难得。”

　　该工作人员表示，更重要的是，通过系统流程再造，不仅*ST厦华的物料利用率提高10%，而且平板电视市场开始出现中小尺寸需求见旺的趋势，正好吻合中华映管从产业链垂直整合的策略。

　　“公司战略重点已转移到中小尺寸的液晶电视，目标是将其做到国内最大。”上述*ST厦华工作人员称。

　　上半年实现盈利

　　此前，厦门市政府一位官员曾向本报记者透露，根据有关部门的调研反馈，*ST厦华今年上半年将实现盈利。

　　“中华映管入主后，对*ST厦华进行了全面彻底整顿，历史包袱已做一次性处理，今年就可轻装上阵。”该官员说。

　　对应的事实是，2月13日下午，吕镜松在厦门湖里区2009年企业恳谈会上表示，由于提前“瘦身”，*ST厦华在扩大外销方面取得明显成效，今年预计销售额比去年大幅增长60%，仅1月的出口量就比去年增加40%。

　　此外，*ST厦华已获得今年第一笔出口美国的平板电视订单，价值近2000万美元。

　　而吕镜松不久前曾公开表示，经历近两年的磨合期，现在的*ST厦华已进入奋起直追的新阶段，“我相信酝酿已久的力量就要爆发。”

　　玄机或许隐藏在毛利率之中。资料显示，去年上半年，*ST厦华彩电毛利率仅7.8%，而四川长虹(600839.SH)、深康佳A(000016.SZ)、海信电器(600060.SH)和TCL集团(000100.SZ)的毛利率，则分别达16.71%、19.19%、17.73%与18.08%。

　　另一个增长措施在于，*ST厦华所投标的产品及省份全部入围全国家电下乡，包括12款机型、27个省份，并作为流通企业获得其所投标的福建和宁夏两个省份。

　　“家电下乡彩电产品主要安排在2月份后批量生产上市，这是公司发力内销的重要契机。”前述*ST厦华工作人员表示，“今年2月后，美国将终止模拟电视广播，全面切换为数字电视，这对出口优势明显的*ST厦华是个好机会。”

　　为此，*ST厦华网站还披露，因扩大生产，新增400个就业岗位。

　　上述*ST厦华工作人员透露，*ST厦华正在实施“235工程”，重点扶持200个年销售600万元以上、300个年销售400万元以上、500个年销售200万元以上的三四级现款客户，这将实现30亿-40亿元的销售空间。

　　不过，该工作人员亦承认，*ST厦华要在今年上半年实现盈利的目标，很大程度必须依赖大股东和当地政府的金融支持。

　　可是，中华映管2月10日披露的2008年度业绩显示，去年合并营收同比下降25.8%，税前净利润亏损116.7亿新台币，同比下降232%。而进入2009年，其营收大幅下滑的局面并未见好转，1月合并营收为新台币26.2亿元，环比减少27%，同比大幅减少81%。

　　“家电下乡拉动的终端产品消费，已使部分尺寸液晶面板目前出现紧缺，虽然中华映管对*ST厦华的投资效益不如预期，但作为自己控制的稳定下游厂商的战略方向不变。”上述*ST厦华工作人员表示。

　　前述市场人士也认为，中华映管取得SST闽东(000536.SZ)的融资平台后，有关部门已有意将其打造成支持台资企业发展的典范，因而，不仅有望从国家对台资企业总额高达1300亿元的贷款中获得更大份额，也使其能腾出更多力量支持*ST厦华。

　　实际上，中华映管除给予*ST厦华资金帮助，还将液晶面板采购交易由即期付款改为120天账期，缓解*ST厦华的资金压力。

　　然而，今年整体经济形势内外交困之际，已等不起的*ST厦华能否冲出重围？而其去年的销售计划已宣告失败。

　　“企业的脱困离不开内外部环境，*ST厦华能否摆脱去年计划遭挫的命运，确实有待观察。”上述市场人士表示，“不过，根据相关规定，恢复上市必须在今年上半年盈利。”