京东方添置家产路径：直升7.5代线

京东方盈利才是首要任务

　　3月28日，*ST东方公告宣布，其约60亿元规模的“非公开发行A股发行方案”已获中国证监会发审委有条件审核通过。而在融资到位后，其中的22亿元将用于公司在成都动工兴建的4.5代线，3亿美金用于归还5代线的银团贷款，其余则将用于现有5代线的增资扩产。

　　尽管目前股市谈“融资”色变，但在王东升看来，随着国内三家面板企业整合的搁置，*ST东方此次60亿元融资“合理而且必要”。王东升感叹，在连亏两年之后，*ST东方“总算是手里有点钱了，要抓紧还债，再添置些家产”。

　　值得关注的是，一方面是*ST东方大张旗鼓地投资4.5代线、扩产5代线，以及增发融资，另一方面是上广电旗下广电电子(600602.SH)、广电信息(600637.SH)自今年1月来基于内部重组的持续停牌。

　　很显然，在中国液晶产业三巨头重组的设想破灭后，相关各方正沿着各自不同的思路提速发展。

*ST东方扭亏为盈拟“摘帽”

　　“我们的增发计划是立足长远，现在市场需求大于供给，这个局面可能还要维持18-24个月，我们要先利用这个市场机会将企业的利润源泉做稳做大，这也是增发60亿主要用来投资4.5代线以及扩产5代线并降低资产负债的目的。”王东升认为，现在市场给了*ST东方一个很好的机会，公司应该有效利用这个机会把可以迅速获利的产品线发展起来。

　　据王东升介绍，得益于行业景气循环，自去年第二季度以来，全球TFT-LCD面板厂商纷纷扭亏为盈，这其中包括LPL、友达、奇美、华映、瀚宇彩晶等，而*ST东方2007年的盈利状况也有了很大改善。

　　*ST东方于去年5月起实现单月盈利，当年第二季度实现净利润1.18亿元，去年上半年净利润为7467万元，进入2007年第三季度，公司单季净利润已快速升至4.2亿元，毛利率达到22.9%。而根据*ST东方于4月1日发布的2007年年报，去年公司实现净利润6.9亿元，同比增长139.02%。

　　由于公司扭亏为盈，*ST东方正式向深交所提出了撤销退市风险警示特别处理的申请。该公司预计今年一季度净利润为2亿-3亿元，去年同期则是亏损2.91亿元。

　　兴业证券的一份评估投资报告也显示，2008-2009年，京东方5代线盈利能力将稳定增长，2009年以后新投产的4.5代线中小尺寸业务有望进入高速成长期。兴业证券预测，*ST东方2008-2009年的EPS分别为0.58和0.60，并给予增持评级。

　　“财务费用的持续降低，公司运营资金的有效补充，这些因素将使公司业绩出现快速增长。”王东升表示，为建设5代TFT-LCD生产线，*ST东方此前共向银团借款7.4亿美元，公司资产负债率一度高达71.9%。而截至今年一季度，该公司已经归还了3.5亿美元，资产负债率下降至58.7%。今年计划再归还3亿美元，资产负债率将进一步下降至30%左右。

*ST东方求稳

　　“公司财务费用由2006年的6.3亿元下降到2.898亿元，省下来的钱都是可以间接转化成利润的。”王东升向记者强调，液晶面板是一个波动性很强的行业，引起波动的因素很复杂，甚至一个大公司的一个小战略调整，都有可能影响到整个行业。而为了应付这种复杂的行业波动，曾亏损两年之久的*ST东方现在很多策略都以“求稳”为主。

　　在王东升看来，融资偿还银行贷款也是考虑到加息带来的波动，偿还巨额贷款后，即使市场遇到小的波动，公司也不至于再出现亏损的状况。

　　“除了面板价格回升，5代线生产规模的迅速扩大和整体配套成本的大幅降低，也可以帮助京东方光电持续盈利。”王东升向记者透露，公司位于亦庄的5代线基板项目的月产能已由60K扩至85K，而在产能提升的同时，原材料成本也得到大幅下降，“去年5代线的单位固定成本下降30%”。

　　截至目前，王东升无疑还是把*ST东方的5代线扩产，看作是推动公司提速发展的主引擎。据其介绍，与其5代线配套的玻璃基板设计月产能为10万片，未来只需要再追加投资几千万美元，通过扩产和技术改造，其液晶5代线的月产能就可以上升到18万片，“相当于花一条线的钱拥有了两条5代生产线”。

　　王东升透露，亦庄5代线由6万片到8.5万片的月产能提升，已于去年底完成，公司将于今年6月底完成8.5万片到10万片的产能扩张。而在定向增发资金到位后，5代线扩产的3期、4期将启动，预计通过设备扩充及改造将把月产能从10万片推向15万片。此后还将对现有生产线进行技术革新，产品的光刻次数将由50次减少到30次，月产能上冲18万片。

　　对于5代线产能急速扩充后的市场销售，王东升并不担心。“2008年我们的主要产品是19英寸宽屏，还有一部分17英寸和22英寸小尺寸电视用屏，目前19英寸宽屏的比率在60%以上，主要供应三星、LG-PLP、DELL、联想、长城电脑、冠捷等客户。”在王东升看来，至少在两年内，桌面及笔记本用TFT－LCD面板市场都将保持稳定增长，这些都会是其5代线主要覆盖的市场领域。

　　事实上，市场调查公司Display search的分析报告也显示，由于许多下游PC制造商对于2008年的整机需求乐观而进行加单与加量的动作，加上面板厂商产品组合考虑，并没有大量移转6代线以上的产能用以生产桌面显示器及笔记本电脑的面板，造成主流显示器与笔记本电脑面板自4月起开始短缺，价格普涨1-3美元/片，且预期该轮缺货涨价趋势将持续。

*ST东方“添置些家产”

　　不同于*ST东方求稳保利的发展思路，上广电集团将投资建设第6代TFT-LCD生产线的消息，已经随着其旗下两家上市公司广电电子、广电信息的停牌而在坊间盛传。

　　“广电电子在广电系属于上游制造，广电信息则主导下游销售，液晶三方整合近乎流产后，重组集团业务上马新线似乎成了唯一的出路。”据上广电集团内部人士透露，将现有5代线及相关产业全部与广电电子非液晶资产置换，让广电电子变成一个专业的液晶厂家，再通过增发或其它资本途径融资上马6代线，这是目前上广电集团内部重组一个较清晰的思路。

　　当然，该人士也表示，“也不排除5代、6代线的制造归广电电子，市场销售还是归广电信息的可能，不过这样6代线的融资难度恐怕更大。”

　　“目前，我们是中国大陆唯一一家掌握TFT-LCD全过程核心技术和供应的本土企业。”对于上广电上马液晶6代线的消息，王东升表示，厂商选择做不同代数的生产线是根据企业自身产品组合策略的考虑，尽管*ST东方已经掌握了包括6代、7代和7.5代的TFT-LCD生产工艺及相关产品技术，但是发展7.5代线大约需要30亿美元，“坦率讲我们目前尚不具备这样的资金实力”。

　　在王东升看来，*ST东方目前的小尺寸模块产品每月已超过300万片，在技术和客户资源上已经具有相当优势，所以优先选择投资4.5代线以保障市场供应并稳定获利。

　　而对于投资6代线，王东升则不以为然，“6代线的投资额不会低于20亿美元，从投产到良品爬坡需要18-24个月，但6代线主要用于切割32英寸、37英寸的液晶电视用屏，就市场发展趋势来看，这些尺寸的电视显然不会是两年后家庭用户的首选。”

　　据王东升透露，尽管7.5代线的投资额更高，但其主要应用于40英寸以上的电视产品，可切割的面板尺寸也更灵活、边界效益更好，更符合未来市场的需要，因此，*ST东方已经在为向此方向升级做准备。

　　“未来两年，在资金及市场条件适当的时机，我们有可能优先投资一条7.5代线。”王东升说。